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【央视新闻客户端】
为保持银行体系流动性充裕,2024年12月25日,中国人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.30%,最低投标利率1.90%,中标利率2.00%。操作后,中期借贷便利余额为50890亿元。
中信证券首席经济学家明明团队指出,当月共有14500亿元MLF到期,实现了中长期流动性11500亿元的资金净回笼。明明团队分析,在银行间流动性水位相对充分,对MLF需求不高的环境下,央行选择大幅度的回笼MLF资金,一方面是延续“削峰填谷”的流动性操作模式,避免大水漫灌和资金空转风险,另一方面则是继续淡化MLF对于流动性市场的影响。
记者注意到,2024年全年,人民银行开展MLF操作超4万亿元。
12月25日,3000亿元MLF操作落地。中信证券首席经济学家明明团队分析,结合当月MLF14500亿元的到期规模来看,实现了11500亿元的大幅资金净回笼,是历史上MLF幅度最高的净回笼。
明明团队指出,年末流动性市场相对稳健,央行大幅回笼MLF收回多余流动性。
具体看,明明团队指出,12月财政往往支大于收,释放较多流动性,叠加地方债缴款集中在上旬,12月中下旬1年期NCD利率下探至历史新低,隔夜和7天利率稳定在政策利率附近,资金面大幅宽松。在银行间流动性水位相对充分,对MLF需求不高的环境下,央行选择大幅度的回笼MLF资金,一方面是延续“削峰填谷”的流动性操作模式,避免大水漫灌和资金空转风险,另一方面则是继续淡化MLF对于流动性市场的影响。
春节临近叠加2025Q1地方债供给计划逐步落地,明明团队判断,降准确定性仍然较高。往后看,虽然当下资金面相对宽松,但随着春节临近,现金需求季节性抬升,资金可能存在脉冲回升的可能性。另一方面,当下部分省市已陆续公布下一季度地方债的供给计划,明年全年地方化债诉求明确,叠加12月24日召开的全国财政工作会议提到“安排更大规模政府债券”,预计流动性市场面临一定风险。考虑到中央经济工作会议定调货币政策“适度宽松”并要求“适时降准降息”,短期来看降准落地仍然相对确定。
从MLF余额看,当前仍超5万亿元。从最新操作利率看,12月中标利率维持2.00%不变。明明团队分析,商业银行降成本目标下后续利率调降仍有必要。12月MLF操作后,MLF存量仍超过5万亿元。往后看,明年MLF每月到期规模都在1万亿元以下,距离存量完全化解或仍有较多时间;考虑到当下1YNCD利率仅在1.6%附近,MLF2%的利率对于商业银行而言仍然属于成本偏高的负债。降成本目标下引导MLF利率下调以缓解商业银行负债端压力可能仍有必要。“适度宽松”基调下,关注后续MLF利率伴随逆回购利率进一步下调的可能性。
2024年,面对实体经济曲折恢复、社会预期总体偏弱的情况,人民银行更加注重采取支持性政策取向。整体看,今年以来,人民银行综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利(MLF)和再贷款再贴现等多种方式投放流动性,保持流动性合理充裕。
中期借贷便利操作是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。今年全年,累计开展MLF操作超4万亿元,期限均为1年;此外,年初至7月15日中标利率为2.5%,7月16日至8月末中标利率为2.3%,9月至12月中标利率为2%。
记者注意到,自今年7月起,MLF操作时间上滞后于LPR。今年7月22日,公开市场7天期逆回购操作利率由1.80%下调0.1个百分点至1.70%。与此同时,为进一步增强公开市场7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的地位,人民银行将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标,引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行。同日报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点。而MLF利率则是在LPR下行之后才有变动。
7月操作以后,MLF操作时间上均维持在LPR报价之后,MLF利率的政策利率色彩不断淡化。
从数量上看,尽管每月均有操作,但MLF余额变动呈整体缩减态势。2024年9月25日,人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.30%,最低投标利率1.90%,中标利率2.00%,中期借贷便利余额为68780亿元;2024年10月25日,人民银行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.30%,最低投标利率1.90%,中标利率2.00%,中期借贷便利余额为67890亿元。
2024年11月25日,人民银行开展9000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.30%,最低投标利率1.90%,中标利率2.00%。操作后,中期借贷便利余额为62390亿元。